At t прогноз роста акций. Об истории AT&T

Нам пишет Денис С.

В преддверии выхода нового iPhone я бы хотел рассказать о компании, которая непосредственно связана с компанией Apple и занимает не последнее место в распространении её продукции в Америке. Моя небольшая история, затрагивающая только основные аспекты развития корпорации, пойдет о компании AT&T, крупнейшем поставщике мобильной связи в Америке.

AT&T in outline/Начало

Bell Telephone Company

Компания берёт своё начало в 1875 году, когда её основатель Александр Грэм Белл (уроженец Эдинбурга, Шотландии) заключает договоренность с Г. Хаббардом и Т. Сандерсоном, который согласился финансировать его работу по созданию телефона. Сам Белл родился в Эдинбурге, Шотландия. Его отец был профессором, занимался риторикой, именно он привил Алеку (так в семье называли Белла) любовь к изучению языка и способах его передачи посредством телеграфа. В 1876 и 1877 году Белл получает все необходимые патенты на так называемый talking telegraph, после чего образуется Bell Telephone. В течение всего нескольких лет телефонные станции начали появляться в большинстве крупных городов США. В 1882 году компания приобретает контрольный пакет акций Western Electric Company, благодаря которой начинает выпускать собственное оборудование не только для внутреннего рынка, но и для компаний всего мира. С этого момента компания становится известна как Bell Systems.

AT&T была зарегистрирована 3 марта 1885 года, как дочерняя компания корпорации American Bell, её целью было обеспечивать телефонную связь на больших расстояниях. В начале AT&T развивалась в рамках США и для США, но в 1913 году разработки компании сделали возможным трансконтинентальную связь.

Эволюция логотипа компании

Но не бывает радости без горя. В 1894 году закончился второй патент Белла и доступ к нему получили другие компании, вследствие чего за 10 лет количество аппаратов выросло с 285 000 до 3 317 000, но из-за большого количества поставщиков услуг появилась новая большая проблема- невозможность телефонного соединения между представителями разных компаний, это как если бы мы сегодня не могли позвонить с «Мегафона» на «Билайн», а с «Билайна» на МТС. Эта проблема была решена лишь в 1913 году.

На протяжении большей части истории AT&T и Bell Systems действовали в качестве регулируемой монополии, объясняя это тем, что телефонные системы будут работать наиболее эффективно в рамках монополии. В 1913 году было заключено соглашение, по которому правительство США принимает государственное регулирование монополии, если компания обязуется быть «independent, intelligent, considerate, thorough and just», также по этому соглашению AT&T подключила к своей сети все не конкурирующие и независимые телефонные компании.

Антимонопольный иск и разделение

Изменения в области телекоммуникаций привели к антимонопольному иску правительства США против AT&T. Процесс начался в 1974 году и закончился в январе 1982 года. 1 января 1984 года Bell Systems умерла, на её место пришли AT&T и еще 7 региональных операционных компаний Bell. Последствиями этого было то, что из 149 миллиардов осталось лишь 34, более чем из миллиона сотрудников осталось 370 тысяч, также сменился логотип, который стал прообразом того, что мы привыкли видеть сейчас- земной шар с монограммой компании.

Всё время пока компания была монополией, она естественным образом была защищена от нападок конкурентов, но как только этот щит рухнул AT&T пришлось претерпеть одно из самых значительных изменений за всю свою историю. Другие компании наступали на пятки, появлялись новые технологии, давление со стороны. В 1984 году компания осуществляла порядка 37 миллионов звонков в день, в 1989 цифра поднялась до 105 миллионов, еще через десять лет AT&T начала обеспечивать до 270 миллионов звонков в день. Всё это произошло благодаря осуществлению движения на международный рынок, а это более 200 стран, поглощению производителя компьютеров NCR, сделки с McCaw Cellular, благодаря которой компания стала ведущей силой в быстрорастущей отрасли беспроводной связи.

The New AT&T/Новая AT&T

20 сентября 1995 года компания объявляет об реструктуризации и разделении на три отдельные публичные компании: Lucent Technologies, NCR и AT&T. Это было крупнейшее добровольное разделение бизнеса в истории США.

Следующие четыре года компания предпринимает шаги к модернизации, инвестирует 35 миллиардов долларов в развитие интернет-технологий, приобретает ведущего поставщика глобальных сетей передачи данных IBM Global Network, объединяется с TCI и MediaOne и становится крупнейшей кабельной компанией в США. В 2000 году объем интернет-трафика впервые превышает объем голосового трафика.

В 2005 году происходит слияние SBC и AT&T, в 2006 году то же самое происходит и с BellSouth, все услуги, предоставляемые компаниями, теперь предлагаются под единой маркой AT&T. В дальнейшем следует целая череда сделок и приобретений между AT&T и Сentennial, Cellular One, WayPort, попытка приобретения T-Mobile.

Третья по величине компания в штате Техас;
Четырнадцатая компания в мире по величине рыночной стоимости;
Девятая не нефтяная компания;
Двадцатый крупнейший мобильный оператор в мире;
100 700 000 клиентов;
252 000 сотрудников;

(данные представлены за 2010-2012 г.г.)

AT&T (сокращение от American Telephone and Telegraph) - телекоммуникационная компания, один из лидеров рынка в США. AT&T предоставляет доступ к местной и дальней связи на территории США. Кроме того, AT&T является одним из крупнейших операторов беспроводной связи на рынке США. Суммарное количество абонентов AT&T превышает 150 миллионов человек. Долгое время AT&T являлось монополистом на рынке местной и дальней связи в США, но в 1983-1984 годах произошло разделение компании. Выделившаяся компания SBC в конечном счете поглотила саму AT&T. Новая компания была переименована в AT&T.

История AT&T

American Telephone and Telegraph (AT&T Corporation) – одна из старейших компаний Нового Света. История AT&T насчитывает около 125 лет. С момента основания в 1885 году AT&T доминировала на рынке дальней и местной связи Соединенных Штатов Америки. Переломным для корпорации стал период с 1983 по 1984 годы, когда менеджмент крупнейшего был вынужден выделить бизнес-сегмент местной телефонии и сконцентрироваться на услугах дальней связи. Компания, отвечающая за корпоративных клиентов была названа Southwestern Bell Corporation, в 1995 году она была переименована на SBC Communications, которая в итоге и поглотила своего «старшего брата». Когда в 2005 SBC Communications стала лидером на американском рынке телекоммуникаций, она купила за 16 миллиардов долларов саму AT&T. Что касается бренда AT&T, то он перешел к холдингу, образованному в результате слияния.

Годом позже в марте 2006 была достигнута договоренность о поглощении BellSouth, извечного конкурента AT&T. Сумма сделки составила 67 миллиардов долларов. В результате этого слияния AT&T стала безоговорочным лидером среди телефонных операторов США, обогнав еще одного давнего конкурента - Verizon . 2011 год был ознаменован очередной M&A -эпопеей. Договоренность о покупке T-Mobile за 39 миллиардов долларов была достигнута с компанией-владельцем Deutsche Telekom. В результате слияния суммарная численность абонентов AT&T увеличилась бы до 129 миллионов абонентов (против 102 миллионов у Verizon). Однако планам крупнейшего сотового оператора помешали действия регуляторов.

В 2011 Forbes признал AT&T 14-ой крупнейшей компанией в мире по рыночной стоимости и 9-ой по стоимости крупнейшей компанией, деятельность которой не связана с добычей ресурсов. Это 20-ый по величине сотовый оператор в мире с более чем 100 миллионами пользователей.

Даже при наличии таких титулов компания неоднократно подвергалась жесткой критике. В основном за свои беспроводные сервисы. В конце 2010 Consumer Reports назвал оператора самым худшим wireless-провайдером в стране. В 2011 году компанию оценили как худшего провайдера второй год подряд.

Плюс ко всему в 2012 году на AT&T был подан иск за применение политик ограничения передачи информации клиентов с безлимитным тарифным планом. По данному иску одному из пользователей удалось отсудить у мобильного гиганта 850 долларов.

AT&T активно поддерживает Американский институт предпринимательства, а с 2012 года финансирует Red Bull Racing.

Услуги AT&T

Телефония;
Дальняя связь;
Доступ в интернет;
Кабельное телевидение.

Финансовые показатели AT&T за 2011 год:

Выручка $ 126.723 миллиардов

Операционная прибыль $ 16.309 миллиардов

Чистая прибыль $ 3.944 миллиардов

Активы $ 270.344 миллиардов

Капитал $ 105.797 миллиардов

Является ведущим провайдером телекоммуникационных услуг в США и по всему миру. Компания предлагает свои услуги и продукты потребителям в США, а также -ориентированные продукты и услуги коммерческим предприятиям и провайдерам телекоммуникационных услуг во всём мире. Компания относится к технологическому сектору .

Услуги и продукты Компании могут отличаться от рынка к рынку и включают: мобильные коммуникации, местную и междугороднюю связь, услуги передачи данных по широкополосным каналам, услуги доступа в Интернет, видеосвязь, управляемые сети, телекоммуникационное оборудование, оптовые продажи. Компания выделяет следующие операционные сегменты:

подразделения мобильной связи предоставляют услуги мобильной связи и мобильной передачи данных на территории США и посредством соглашений о роуминге в большом числе других стран;

подразделения проводной связи обеспечивают передачу голоса и данных по каналам фиксированной связи; услуги по передаче видео, голоса и данных по каналам высокоскоростной широкополосной передачи данных AT&T U-verse® и управляемые компьютерные сети для корпоративных клиентов.

Компания AT&T (American Telephone and Telegraph) на сегодняшний день является одним из крупнейших поставщиков беспроводной и телефонной связи в США. Общее количество ее абонентов превышает 150 миллионов человек, а само название давно стало синонимом качества.

Начало же истории AT&T было положено в 1870-х годах. Именно тогда изобретатель Александр Грэм Белл создал первый в мире телефон. В 1875 году он нашел спонсора, согласившегося финансировать его работу, а уже в 1877 получил все необходимые патенты. Буквально через несколько лет после этого телефонные станции были открыты практически во всех крупных городах США, Александр Белл основал компанию Bell Telephone Company. Производство телефонов приобрело массовый оттенок. Примечательно, что первые телефонные аппараты изобретатель не продавал, а сдавал в аренду.

Непосредственно AT&T появилась как подразделение Bell Telephone Company 3 марта 1885 года. На тот момент ее главная задача заключалась в развитии телефонной связи на дальние расстояния. Так, первыми достижениями компании стали телефонные линии, соединившие Нью-Йорк с Филадельфией, а также Нью-Йорк с Чикаго. Буквально пара лет ушла на то, чтобы AT&T разрослась, поглотила родительскую Bell Telephone Company и сделала Александра Белла невероятно богатым. Долгие последующие годы AT&T контролировала практически всю телефонную сеть Америки.

На протяжении почти столетия компания представляла собой регулируемую монополию. Объясняя это тем, что только так телефонные системы смогут работать наиболее эффективно, AT&T подключала к своей сети только те телефонные компании, которые не могли составить ей конкуренцию. Такая ситуация продлилась до 1974 года, пока правительство США не выступило с антимонопольным иском против AT&T. Начался мучительный судебный процесс, который продлился десять лет и привел к разделению компании.

В 1984 году AT&T существенно потеряла свои позиции и стала невероятно уязвимой. Конкуренты подступили к ней слишком близко, дальнейшее развитие компании оказалось под угрозой. Единственным шансом для бывшего монополиста выжить в новых условиях стал выход на международный рынок. AT&T сориентировалась достаточно быстро и все свои силы бросила на развитие беспроводной связи, которая на тот момент как раз набирала популярность.

1995 год стал годом добровольной реструктуризации, когда из AT&T выделились две компании — Lucent Technologies и NCR. Дальнейшие годы стали годами модернизации. Бывшая монополия вложила огромные средства в развитие интернет-технологий, выкупила ведущего поставщика глобальных сетей передачи данных IBM Global Network, подразделения IBM . И в результате сделки стала самой крупной среди кабельных компаний Америки.

В 2006 году AT&T поглотила своего давнего конкурента – компанию BellSouth. Обошлась эта сделка в 67 млрд долларов. В 2011 году владельцам AT&T удалось прийти к соглашению с холдингом Deutsche Telekom. Согласно этому соглашению за 39 млрд долларов они покупали группу компаний мобильной связи T-Mobile. Результатом этой сделки стало разительное увеличение числа абонентов компании, так как их суммарная численность составила 129 миллионов.

Нельзя сказать, что развитие компании проходило совершенно безоблачно. Так, ее беспроводные сервисы неоднократно подвергались критике, а в 2010 году AT&T была названа худшим wireless-провайдером в США. Тем не менее, ее успехи впечатляют намного больше. Так, на сегодняшний день компания является 14-й в мире по рыночной стоимости и 9-й в списке крупных компаний, чья деятельность не связана с добычей тех или других ресурсов. Кроме того, AT&T является 20-ым по величине сотовым оператором в мире. А эти факты говорят о многом.

Мы продолжаем серию публикаций об иностранных компаниях. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить подробную информацию о профиле компании, а также анализ производственных и финансовых результатов за несколько лет и за последний отчетный период.

AT&T Inc. - американская транснациональная телекоммуникационная компания, занимающая первое место в отрасли по капитализации и выручке. История компании берет свое начало в 19 веке: в 1876 году Александр Белл зарегистрировал патент на изобретенный им телефон, а годом позже основал Bell Telephone Company. В 1885 году в Нью-Йорке было создано дочернее предприятие Bell Telephone Company - American Telephone and Telegraph Company, чьей задачей было прокладывание междугородних телефонных линий. В 1899 году American Telephone and Telegraph Company формально поглотила Bell Telephone Company, так как законы штата Нью-Йорк были более подходящими, чем законы Массачусетса.

Почти весь 20 век корпорация функционировала в виде монополии по оказанию телефонных услуг, что продолжалось до 1982 года, когда Министерство юстиции США приняло решение разделить корпорацию на AT&T Communications (впоследствии - AT&T Corp.), оказывающую услуги междугородней связи, и семь и региональных компаний. Одной из таких компаний стала Southwestern Bell Corporation, бурно развивавшаяся и проводившая политику агрессивных слияний и поглощений, что, в конечном счете, привело к тому, что ей была приобретена AT&T Corp. Объединенная компания получила существующее наименование - AT&T Inc. - и продолжила совершать крупные покупки: в 2015 году за $48.5 млрд была приобретен провайдер спутникового телевидения DirecTV, а в октябре 2016 года было объявлено о намерении компании приобрести Time Warner.

Услуги для бизнеса - стационарная и беспроводная связь для юридических лиц, правительственных организаций по всему миру.
Развлекательные и Интернет-услуги - доступ к сети Интернет, платное спутниковое телевидение для частных клиентов.
Мобильная связь - услуги мобильной связи на территории США.
Международные услуги - развлекательные услуги в странах Латинской Америки и мобильная связь в Мексике.

Обратимся к анализу динамики финансовых результатов в разрезе сегментов за последние 3 года и 9 месяцев.

1. Услуги для бизнеса.

Сегмент бизнес-услуг вносит основной вклад в финансовый результат компании на операционном уровне. В наблюдаемом интервале совокупная выручка по данному направлению была весьма стабильна, однако по итогам 9 месяцев 2017 года наблюдается снижение почти на 4%. При этом наиболее значимое направление выручки - услуги беспроводной связи - показало скромный рост на фоне снижение средней выручки в расчете на абонента и опережающего роста пользователей. Сокращение выручки сегмента за 9 месяцев обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($10.6 млрд, -16%) и от продаж оборудования для беспроводной связи ($4.9 млрд, -10%).

2. Развлекательные и Интернет-услуги

Данный сегмент демонстрировал в 2015-2016 гг. существенный рост финансовых и операционных показателей - сказалось приобретение DirecTV, позволившее в 5 раз увеличить абонентов видео. В настоящий момент их количество демонстрирует медленное снижение. Количество абонентов-пользователей ШПД в наблюдаемом периоде было стабильно. Компания теряет около 10% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. За 9 месяцев средняя выручка с абонента по направлениям видео и интернет показывала рост, по стационарной связи - снижалась. Совокупная выручка сегмента за 9 месяцев 2017 года показала динамику близкую к нулю на фоне падения доходов от стационарной связи. Компании удается поступательно наращивать операционную прибыль и ее рентабельность.

3. Мобильная связь.

Выручка направления мобильной связи в наблюдаемом периоде демонстрировала ускоряющееся снижение на фоне уменьшения абонентской базы и выручки на одного абонента. Тем не менее, контроль над расходами позволяет компании поступательно наращивать операционную прибыль, увеличивая ее рентабельность.

4.Международные услуги.

Сегмент международных услуг был образован в 2015 году после приобретения DirecTV. За 9 месяцев 2017 года компании удалось увеличить выручку по всем направлениям - видео, голосовым услугам и продажам оборудования, однако вывести операционный результат в положительную зону пока не удается.

Анализируя данные, бросается в глаза относительная нестабильность операционной прибыли, составлявшей $30.5 млрд в 2013 и затем лишь $11.7 млрд в 2014. Такая волатильность операционных результатов связана с доходами ($7.6 млрд в 2013) и расходами ($7.9 млрд) по пенсионным обязательствам. В 2015 и 2016 гг. влияние этого фактора было не столь значительным, однако после приобретения DirecTV компания отразила амортизацию нематериальных активов в 2015 году на $2.7 млрд и на $5.2 млрд в 2016 г.

Таблица демонстрирует готовность компании делиться прибылью с акционерами - на дивиденды и выкупы в последние годы компания направляет не менее 80% чистой прибыли, сохраняя достаточно комфортное соотношение долга и собственного капитала.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании, скорректированные в сторону понижения после выхода отчетности за 9 месяцев 2017 года в части увеличения общекорпоративных расходов.

Одним из драйверов роста финансовых результатов компании в будущем должно стать приобретение компании Time Warner, стороны сделки ожидают одобрения последнего одобрения со стороны надзорных органов - Министерства Юстиции, ожидая закрыть сделку до конца 2017 года. По нашим расчетам, объединенная компания будет способна в среднесрочной перспективе зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от $19 до $23 млрд. Сейчас акции AT&T обращаются с P/BV около 1.7.

___________________________________________